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    ——财富健康讲堂——

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    2019-10-22
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    来源 | qy8千赢国际app版财富研究院

    编辑 | 小汇君

    地方交易所金融工具运用在三方财富的兴起和流行是一种意外也是必然趋势,具有大的金融时代背景。自2016年底2017年初以来,金融监管日渐严格,国家清理影子银行和去杠杆的措施双管齐下,并推出了史上最严厉的“大资管新规”。之后,信托、基金子公司、券商资管、保险资管、期货资管作为三方财富平台常用的债权资产包装途径,存在越来越多的限制和“一刀切”,项目顺利推进的难度越来越大,数量也越来越少,且逐年下降,满足不了投资者日益增长的资产配置和财富管理需求,形成了供需匹配的“缺口”,因此,三方财富平台债权资产能有效使用的工具主要剩下“私募基金”与“地方交易所”。

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    私募基金主要分为契约型私募基金和有限合伙型私募基金,然而,对于契约型私募基金而言,在2017年以前,其他类私募基金在三方财富债权资产配置方面有很广泛的运用,客户也已经逐步的接受了这一种产品形式,在产品数量上有很好的表现,因此此前三方财富公司的“私募基金”产品实际上以“其他类私募基金”居多,毕竟,债权也是符合市场的需要——大多数的中小投资者需求最大的还是固定收益的产品。当然,三方财富以往也有“股权类”、“证券类”、“有限合伙型”合作项目,只是“其他类私募基金”、“债权“项目更为普遍和更为客户接受,更容易满足最广泛投资人的资产配置和财富管理需求。

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    但2017年以后,在金融监管严峻态势下,其它类契约型私募基金也受到了严厉的监管和限制,在这种情况下,三方财富公司只能选取“股权类”、“证券类””和“有限合伙型”私募工具。对于三方财富公司而言,其主要面临产品供应量与募集有效性问题。然而这几种产品与过往的固定收益债权工具在运用和推广上存在一些差异,特别是在客户接受程度上面有较大的差异,产品的数量和推广的效率上都比较捉襟见肘,如果没有开辟新的产品路径的话,三方财富恐无法有效满足大多数投资人的需求,这就形成了“供需”矛盾:多数投资者作为资金提供方需要大量固定收益产品,而“股权类”、“证券类”和“有限合伙型”在数量和推广效率上都难以达到过往的产品的服务范围,并不能满足大多数中小投资者的需求。

    过往信托、资管计划、其他类契约型私募基金等方式现实的情况是,这三种方式不但产品供应量锐减,同时起投金额也要求100万以上,与市场中存在最广大的中小投资者现状不符合和需求不完全匹配。

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    因此,地方交易所金融工具在三方财富公司的出现和兴起似乎是一个“及时雨”,也是市场的一种必然趋势。地方交易所金融工具可以降低投资者的起投金额,解决了“合格投资者”问题,契合了市场实际需求,做到了募集有效性,同时地方交易所承接了原来很多信托、资管计划和私募基金的底层项目资源,在产品的供应上也是上了几个台阶,数量和质量上能替代原来信托、资管计划和私募基金所缺失的产品;合规的层面上,地方交易所参与下的交易结构实现了募集合规,降低了非法集资等违规的风险。

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    地方交易所分为三种:地方股权交易所、地方金融交易所、地方产权交易所。从交易所的业务来看,地方股权交易所未来主要服务中小微企业、地方国企混改与托管的载体;地方金融交易所未来主要方向在金融资产交易、跨境资产转让、不良资产转让、地方国有金融企业股权流转;地方产权交易所历史上是地方国有资产交易平台,现在有泛金融资产交易趋向,从全国均衡发展的角度来看,这泛金融资产交易趋向应该是积极性的,可以有效矫正不同区域的发展不均衡问题。这三类交易所都可以作为三方财富固定收益类工具的主要服务方向,从市场资金特点、项目资质、合规路径、地方交易所业务现实性来看,都比较契合。

    从监管策略上看,2018年开始,监管机构对地方交易所的管理更趋弹性与技巧性,实施分类监管,不管在金融交易所、私募基金还是P2P层面,均给了市场一定的缓冲时间;可见,金融监管也在寻求一个平衡,在实践中提高技巧,关上一扇门的同时开一扇窗,保证市场的连续性和平稳的过渡,避免出现人为的“堰塞湖”和“硬着陆”。由此看来,地方交易所目前的方向应当是可以继续探索并向前推进的。

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    分析世界各发达国家的经验可发现,居民财富的增长一个主要路径就是财产性收入的增加,这个收入的增加固然依赖持牌金融机构的产品,这就需要三方财富机构从资产增值市场中找到更细分更灵活的路径。从满足中小投资者不断增长的巨大需求量和各种合规路径来看,“地方交易所”产品在当前及今后一段时间将处于快速增长,成为满足大多数中小投资者配置需求并且合规化运作的一个有效路径,也成为了三方财富公司在现阶段与今后一个时期内资产配置必然的选择,必将得到蓬勃的发展。


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