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    ——财富健康讲堂——

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    2019-10-24


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    持有千万以上可投资资产的

    高净值人群已达200万人

    目前,高净值人群可投资资产金额年复合增速保持在12%左右。根据招商银行和贝恩公司联合发布的《私人财富报告》,2018年末我国个人持有的可投资资产总规模已达190万亿元。其中可投资产在1000万以上的高净值人群人数和可投资产总额分别已达197万和61万亿人民币。

    尤其值得注意的是,近几年,高净值人群持有财富在总可投资资产中占比呈稳步提升趋势。2018年已达32%,占比较2009年提升近10个百分点。2009-2018年高净值人群可投资资产年复合增长率为12%,显著高于普通人群可投资资产增速。

    同时,贝恩公司在《报告》中指出“2018年中国私人财富市场增速较往年放缓,但仍具增长潜力,预计到2019年底个人持有的可投资资产总规模将突破 200万亿大关”。

    高净值人群是高端财富管理的目标客户,高净值人群及其持有可投资资产的不断增长正是高端财富管理业务的基础。

    我国高净值人群主要由创一代企业家、二代继承人和新富人群构成。《2019 年私人财富报告》显示在新经济、新动能的推动下,企业中、高级管理层与专业人士为代表的新富群体涌现,已成为高净值人群的中坚力量。

    ■创一代人群占比约36%,这一人群主要来自房地产、制造业等传统行业,年龄分布在55岁到65岁。由于年龄较大,他们更关注财富的保值和传承。同时,他们经历过创业、企业从0到1的过程,更易于接受通过私募股权投资间接参与到企业管理。

    ■ 二代继承人占比约35%,这一人群成长于互联网时代,更青睐于通过电子手段自主理财。通常他们所接受的教育程度较高,有较强的自信心和自主性,理念较为成熟,关注于长期资产配置而非择时。

    ■ 新富人群占比约29%,这一人群主要来自于互联网、消费升级、高端制造等技术密集型的新兴行业。与二代继承人类似,普遍接受过良好的教育,尊重行业细分和专业知识,对财富管理机构的接受度较高。

    固收产品、信托、私募基金等蓬勃发展印证了高端财富管理需求旺盛

    2012年以来,固收类产品快速增长,侧面反映了我国高端财富管理业务的旺盛需求。

    2012-2017年受益于管制放松,包括券商资管、公募基金、私募基金、信托、保险在内的大资管行业快速发展。其中集合类信托的资产规模从2011年末的1.36亿元快速增长至2017年末的9.91亿元,年复合增速高达39%;2018年受去杠杆影响,规模有所收缩,但也仅下滑8%。

    私募股权债权投资基金的规模增长更快。由2014年的0.80万亿元增至2018年末的7.80万亿元,年复合增速高达77%。2018年在去杠杆的大环境下,仍保持了31%的同比增长。

    集合类信托计划、私募基金产品的起售额至少100万元,投资门槛较高。我们认为这类金融产品的蓬勃发展正是我国高净值人群旺盛财富管理需求的体现。需要说明的是,此前热销的信托计划、私募基金、有限合伙等多是固定收益类产品,以结构化优先级或附加保底收益、回购协议等条款存在。

    当前经济环境

    投资于优质产品才是发展方向

    参考海外成熟资本市场和我国优质企业经验,我们认为财富管理主要有两大方向:要么下沉至大众理财、普惠金融,做大体量,即大众路线;要么上行,服务于高净值客户,围绕高净值客户及其家庭、家族,提供专属、专业、私密的定制化金融服务。

    相对而言,我们更为看好高端财富管理,因为普通大众的财富管理同质化严重,竞争已十分激烈,基金代销手续费低至1折,未来可能更多依靠科技进步;而高端财富管理面向高净值客户,具有个性化,更能体现专业能力,当然竞争同样是激烈的,但也给了金融人员更多的空间。

    庞大的市场规模、丰富的产品类别给予投资者多样选择的可能。尽管我国股票、债券市场存在各种制度性或投资者结构方面的问题,然而整体来看,都处于持续发展之中。截至2019年7月末,A股市场上市公司已达3600多家,总市值60万亿元、流通市值44万亿元,日均成交5000多亿元(低迷时也有3000多亿元);债券市场总存量达到90多万亿,具有国债、央行票据、地方政府债、金融债、企业债、可转债、资产支持证券等众多类别。

    国家战略引领资本市场成长,坚定看好我国资本市场前景。2019年2月新华社摘录了习近平总书记在政治局会议上的讲话“要正确把握金融本质,深化金融供给侧结构性改革,增强金融服务实体经济能力,推动我国金融业健康发展。”这是我国最高层首提金融供给侧改革并重点点题资本市场建设。本次会议上,习近平总书记同时指出包括股票市场在内的资本市场是国家重要核心竞争力的组成部分。我们认为资本市场的重要性正在不断提升,未来空间必然更加广阔。

    随着时间的积累,部分主动管理能力较强的专业投资人员和机构脱颖而出。截至2018年末,我国共有公募基金管理公司120家;私募证券投资基金管理人8989家;私募股权、创业投资基金管理人14683家;其他类型管理人776家;合计24448家私募基金管理公司。大浪淘沙,主动管理能力较强的资管机构终将脱颖而出,优秀的管理人也为财富管理机构提供了策略多样的组合产品。

    高独立性是财富管理的生命之源

    参考美国财富管理业务发展历程,起步阶段(1920-30s)同样出现过缺乏独立性、过度营销、误导销售,最终投资人损失惨重进而信任丧失的过程。此后,独立理财工作室出现,不再以赚取代销费用为收入,而通过向客户收取咨询费用模式保持与客户利益一致,第三方财富管理行业得以出现。这一模式的代表是ASPIRIANT,他们向客户提供一对一的理财规划和投资咨询服务(按小时收取或推行会员制收取年费);也会为客户管理资产,收取咨询费的同时也收取管理费。

    相对于全球知名的瑞银集团、瑞士信贷、巴黎银行、汇丰控股、摩根大通、摩根士丹利等全能型银行或一流投行,ASPIRIANT的知名度不高,管理资产规模、盈利规模也较小。但高端财富管理业务本是相对狭窄的细分领域,服务客户数也不多、口碑积累更重要,对团队人数、网点和资本的依赖度不高。同时,相对于大型企业集团的一个部门或业务条线,第三方财富管理机构更容易形成独立性。截止2018年,第三方财富管理机构在美国的市场份额约占 60%,是高端财富管理业务的主流。

    我们认为高度独立、发达的金融市场以及高品质的服务是美国第三方财富管理机构蓬勃发展的三大必要条件。

    第三方财富管理机构的独立性在于:独立于资金端和资产端,利益方向与客户保持一致,收入来源于咨询服务费和资产管理费。

    金融市场发达的重要性在于:各金融机构可提供的产品和服务种类众多,金融机构间竞争激烈。竞争不断提高产品和服务质量,并且投资者的投资和风险意识较强,这也推动了财富管理机构的发展。

    第三方财富管理机构战胜商业银行、投资银行,占据一半以上市场份额的原因在于专注细分领域,吸纳财富管理的专业人才,挖掘客户需求,提供高质量的咨询服务和资产管理。

    qy8千赢国际app版财富坚持财富管理机构应独立于投资人、融资人和项目管理人,始终维护投资人利益。qy8千赢国际app版财富认为财富管理机构首先是投资人财富的守门人,其次才是投资人金融需求的服务商。财富管理机构作为企业,实现盈利、创造经济效益是非常重要的,但我们更应看重的是中长期利益而非短期利益。宁可牺牲短期利益,也要做好守护投资人财富的守门人。

    风险提示:

    qy8千赢国际app版财富研究院认为经济增速放缓、货币政策收紧、合规性要求、平台竞争、人才流失等都是财富管理机构展业过程中的潜在风险。


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